[摘要] 货币政策宽松基调未改，降准降息或依然可期，央行昨日给市场投下一颗“定心丸”。
货币政策宽松基调未改，降准降息或依然可期，央行昨日给市场投下一颗“定心丸”。
“空窗”了两个多月的央行公开市场操作25日重启，净投放350亿元，期限7天，且此次逆回购中标利率为2.70%、较上次同期利率下降0.65个百分点。在月末、以及半年末短期流动性紧张之际，央行表示“适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行”。
宽松信号明显
本周央行通过公开市场净投放350亿元，而此前央行已连续19次暂停公开市场操作。与4月16日近一次逆回购相比，此次逆回购中标利率下降0.65个百分点。
对于时隔两个月重启逆回购，央行办公厅官方微博昨日给出解释：“近期，受半年末金融监管指标考核以及大盘股发行等因素影响，部分中小金融机构的短期资金需求有所增加。”而央行此举，意在“适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行”。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌昨日对上证报记者表示，6月末往往短期流动性紧张，央行需要稳定市场预期、进行一些提供短期流动性的操作。“结合上个月央行发布的PSL操作，这提供一个非常明确的信号：除了降低短期利率，央行希望同时降低中长端利率。”
除缓解短期资金利率上行压力，招商银行总行高级分析师刘东亮[微博]还认为，央行此举有助于缓解市场对于宽松货币政策是否持续的担忧。因为近期资金利率走高，除季节性因素和IPO发行外，还由于市场开始担忧央行货币政策宽松是否发生变化。
资金使用效率仍需提升
对于当前资金面情况，央行说法为“目前银行体系流动性总体充裕”。然而，市场人士表示，资金使用效率、对实体经济的明显刺激，仍需要进一步提升。
“近7天，短期利率一直往上升，央行此前一直没有干预我们还觉得奇怪。”朱海斌说，央行通过逆回购把7天回购利率下调，这与此前预期基本一致。
事实上，在上半年央行降息降准之后，短期资金利率维持低位，但企业融资利率仍偏紧。汇丰昨日发布的5月中国融资条件指数显示，5月融资条件指数与4月相比已小幅改善，初步显现企稳迹象，但改善幅度仍比较微弱，未来仍需进一步宽松政策以支持融资条件的持续改善。
星展银行高级经济师梁兆基昨日也对记者表示，短期资金利率下降，但资金使用效率不畅，尚未对于实体经济尚未形成明显刺激，未来仍需要寻觅适当契机、对货币政策实行微调。
截至昨日17点，人民币同业拆借隔夜、7天利率分别上行1和116个基点，14天和1个月分别下行20和30个基点；质押式回购行情方面，隔夜、7天、14天和21天利率均有所上行，其中14天利率上行幅度高、为30个基点。
综合分析多家机构观点，央行逆回购投放短期流动性，显示宽松货币政策基调未改，未来有望进一步宽松，降息降准仍可期。
汇丰经济学家王然昨日表示，央行愿意释放流动性的意愿明显，但实体经济仍未触底反弹。为拉动第三季度经济增长，近一两个星期仍是央行降准窗口的时机，有可能再降准50基点至18%。
星展银行高级经济师梁兆基预计，下半年会降息1-2次，降准50至250个基点。朱海斌预计，如果未来1-2个月宏观数据反复，则会有1次降息，今年下半年会有1次降准。
“货币政策可能会出现微妙变化，从之前着重降息降准，向注重定向工具的转变。”朱海斌说，定向数量型工具能够克服传统货币政策工具的传导机制机构性问题，更加具有针对性，希望未来技术创新、小微企业、基建、保障房等领域，可以通过定向的数量型工具得到支持。
楼市不对称回暖 再度降准降息可期 中国房地产报 2015.05.21
楼市终于在一系列货币政策的轮番刺激下出现回暖。
从国家统计局发布的前4月销售数据看，房地产销售面积及金额虽然同比仍在下降，但降幅已较前3月收窄。
不过，需要注意的是，4月房地产开发投资增速继续下滑至6%，新开工面积仍然大幅负增长，前4月房企土地购置面积降幅也在继续扩大。
这一切说明，楼市并未真正回暖。
尽管今年央行已经两度降准降息，但“如果库存出清能够持续的话，房地产周期带动的投资反弹早也要在3季度末才会出现，中国经济2、3季度破7概率很大。”招商银行总行高级分析师刘东亮对中国房地产报记者分析表示。
刘东亮预计，今年6月份很可能迎来又一次降准，之后视乎经济形势而定，年内仍有0.75个百分点降息空间和1个百分点的降准空间。
“货币政策宽松还是收紧对楼市刺激作用很大。年内降息降准、降首付比例仍有很大空间。首套房首付比例可以降至20%，二套房首付比例40%还须进一步落实，若都能降至20%将刺激很大部分需求入市。”房地产商会联盟执行主席、住建部住房政策专家委员会副主任委员顾云昌在接受中国房地产报记者采访时表示。
多数城市并未回暖
国家统计局数据显示，1～4月份，商品房销售面积26385万平方米，同比下降4.8%，降幅比1～3月份收窄4.4个百分点；商品房销售额17739亿元，同比下降3.1%，降幅比1～3月份收窄6.2个百分点，其中，住宅销售额下降2.2%，办公楼销售额下降13.3%。
同策咨询研究部总监张宏伟分析认为，北上广深4个一线城市、合肥、南京、南昌、苏州等部分二线城市，已经呈现复苏态势。在央行降息、“3·30”新政等货币政策刺激下，这些城市接下来几个月成交量还会短期反弹，价格有可能会逐渐坚挺。而对于供地量偏大与库存量偏大（库存去化周期在15个月以上的城市）的二线城市、大部分三四线城市，也将加速去库存，去化周期将进一步缩短。
不过，其他房地产数据却并未转好。
今年以来，房地产开发投资增速连续回落，前4月投资增速更是降至6%，比前3月回落2.5个百分点；房屋新开工面积继续同比大降17.3%；房企土地购置面积同比下降32.7%，降幅比前3月扩大0.3个百分点；土地成交价款下降29.1%，降幅扩大1.3个百分点；房企到位资金同比下降2.5%。
“总体上房地产下行态势在减缓，但分化趋势仍很严重。除一线城市和部分二线城市有所复苏，大多数城市还谈不上回暖，只能说是在见底。”顾云昌指出。
而个人按揭贷款已经由负转正，前4月个人按揭贷款4327亿元，增长2.1%，显示出地产新政在销售端已经产生积极作用。
但“销售端的改善传导到投资端仍需耐心等待，房地产投资下滑势头预计仍将继续，中国经济2、3季度破7概率很大。”刘东亮认为。
今年以来，央行已经大尺度实施了两次降准降息，但广义货币供给（M2）增速仍在下滑。4月M2同比增速为10.1%，较上月和去年同期分别下降1.5和3.1个百分点，创历史新低，说明实体经济活力进一步下滑。
4月信贷数据亦出现回落，其中居民户中长期贷款较3月减少，似乎显示房地产新政在4月对楼市的刺激作用有限，也可能是办理贷款环节较长，许多个贷尚未落地。但企业户中长期贷款仅有2776亿元，大幅回落到去年下半年较为低迷的状态，表明企业投资动力不足的问题没有改观。
“偏弱的融资将加剧实体经济下行压力，进一步宽松不可避免，持续的降准降息会按节奏推出，特别是降息能减少开发贷和按揭贷成本，对楼市刺激作用很明显。”刘东亮表示。
而5月9日公布的新CPI数据（4月我国CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%，同比涨幅虽然略有扩大，但是已经连续8个月处于2%的温和水平以下）无疑为后续货币政策的施展预留了空间。
“美国楼市出现问题后，曾经连续17次降息，贷款利率从5.25%降至1%，我们降息才3次，而且，我国存款准备金率高达18%，即使降一半还有9%，降息降准仍有很大空间。”顾云昌分析表示。
此外，首付款也还有下降空间。“现在我们的首付款比例是30%～40%，而世界大国首付比例都在20%以内，美国平均首付比例不到10%，相当多的人通过美国政府担保后贷款首付只有5%。我国的首套房首付比例可以降到20%，二套房首付比例40%还需要进一步落地，假如都能降到20%，对楼市推动作用会很大。”顾云昌指出。
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